Quem tem mais bitcoin? Detentores, baleias e por que os dados são imprecisos

Ideias principais

• Ninguém sabe dizer com certeza quem tem mais bitcoin. O livro-razão mostra endereços e saldos, não nomes, e um mesmo endereço pode guardar moedas de muitas pessoas.
• Os principais tipos de detentores são pessoas físicas dos primeiros anos, corretoras e custodiantes, fundos, empresas de capital aberto, governos, mineradores e donos de moedas presumidamente perdidas.
• O tamanho da posição do criador é uma estimativa muito citada, mas não confirmada, e este artigo não apresenta nenhum número para ela.
• As listas dos maiores detentores (rich lists) classificam endereços, não pessoas. Os analistas agrupam endereços com regras práticas que podem estar erradas.
• A concentração importa para as oscilações de preço e para o risco de custódia, mas ter moedas não dá a ninguém voto nas regras do Bitcoin.

Quem tem mais bitcoin?

Ninguém consegue responder com certeza, porque o livro-razão público registra quais endereços guardam moedas, não quem os controla. Todo ranking dos maiores donos é uma estimativa construída com base em inferência. Este artigo não cita nenhuma empresa, fundo ou pessoa, exceto o criador pseudônimo do Bitcoin, e não traz números, porque ambos mudam e nenhum pode ser verificado apenas pelo livro-razão.

O que se pode dizer é mais modesto. Os maiores saldos nos dados públicos tendem a pertencer a serviços que guardam moedas em nome de muitos clientes, de modo que um número grande pode representar milhares de donos. Além desses saldos visíveis, existe uma cauda longa difícil de enxergar: pessoas que mantêm as próprias chaves e nunca anunciam isso.

Que tipos de detentores existem?

Os detentores se dividem em alguns grupos, e os grupos se sobrepõem à forma como as moedas são guardadas. A tabela os organiza pela maneira como cada um passou a ter bitcoin.

Detentor	Como passa a ter bitcoin	O que saber
Pessoas físicas dos primeiros anos	Mineraram ou compraram nos primeiros anos	Muitas vezes não são identificáveis, e parte de suas moedas não se move há muito tempo
O criador	Minerou moedas nos primeiros meses	O tamanho é uma estimativa não confirmada, e não se sabe se as moedas ainda são acessíveis
Corretoras e custodiantes	Guardam moedas de clientes	A plataforma controla as chaves, mas a maior parte do saldo pertence aos clientes
Fundos	Fundos à vista compram e mantêm bitcoin para os cotistas	Nos Estados Unidos, os ETFs (fundos de índice negociados em bolsa) de Bitcoin à vista começaram a ser negociados em janeiro de 2024
Empresas de capital aberto	Compram com caixa, dívida ou venda de ações	Os documentos que elas divulgam descrevem o que possuem
Governos	Apreendem moedas em casos criminais ou as mantêm como reserva	A política e as posições mudam, então consulte fontes oficiais
Mineradores	Recebem novas moedas como recompensas por bloco e taxas	Alguns vendem para cobrir custos, outros mantêm as moedas
Moedas perdidas	As chaves foram perdidas e ninguém consegue gastá-las	Contam nos saldos, mas não estão disponíveis

As moedas do criador costumam ser a primeira coisa sobre a qual as pessoas perguntam. Quem é Satoshi Nakamoto? explica por que as estimativas mais citadas vêm da análise de padrões de mineração do início e por que continuam sem confirmação.

Fundos e empresas importam porque mantêm moedas em nome de muitos acionistas ou cotistas. Um fundo à vista guarda as moedas por meio de um custodiante, e algumas empresas mantêm bitcoin como reserva. Nos dois casos, o investidor possui ações ou cotas, não moedas, então o detentor registrado é o fundo ou a empresa.

As moedas perdidas também merecem menção, já que fazem parte dos totais. O que acontece com os bitcoins perdidos? explica por que ninguém consegue distinguir uma moeda perdida de uma cujo dono simplesmente a mantém guardada.

Por que um endereço Bitcoin não é uma pessoa?

Um endereço é apenas uma sequência de caracteres à qual as moedas ficam vinculadas, e o livro-razão não registra quem o controla. O que é um endereço Bitcoin? explica os formatos. A diferença em relação às pessoas ocorre nos dois sentidos.

Primeiro, um detentor pode parecer vários. As carteiras (wallets) geram um endereço novo para cada pagamento, então as moedas de um único dono costumam estar espalhadas por muitos endereços. Contar endereços exagera o número de donos e pode subestimar quanto um único dono possui.

Segundo, vários detentores podem parecer um só. Uma plataforma com custódia reúne as moedas dos clientes em um número menor de carteiras. Um saldo grande em uma carteira dessas é como os depósitos somados em um banco: um número agregado que diz quase nada sobre qualquer depositante individual. Por isso o topo de uma rich list costuma ser composto por carteiras de serviços, e não por fortunas individuais.

Como os analistas estimam quem tem o quê?

Os analistas recorrem à clusterização de endereços (address clustering), que consiste em agrupar endereços provavelmente controlados pela mesma entidade. A regra prática mais conhecida diz que, quando várias entradas são combinadas em uma mesma transação, elas provavelmente pertencem ao mesmo dono. Outra olha para a saída de “troco”, o valor restante devolvido ao remetente. O Bitcoin é privado? O que as transações revelam descreve as mesmas técnicas do ponto de vista da privacidade.

Os rótulos vêm então de informações externas: divulgações públicas de empresas e fundos, endereços sabidamente usados por serviços, relatórios de autoridades policiais sobre moedas apreendidas e pesquisas sobre a atividade de mineração do início.

Esses métodos falham de maneiras previsíveis:

• Transações colaborativas combinam entradas de pessoas diferentes de propósito, o que quebra a suposição de mesmo dono.
• Regras práticas às vezes fundem donos que não têm relação entre si, e o erro então se espalha para todos os endereços do grupo.
• Os rótulos ficam desatualizados quando um serviço move suas moedas para novos endereços.
• Moedas comprometidas em canais da Lightning Network são divididas entre as partes fora do livro-razão público, então o livro-razão não mostra quem detém o saldo.

Provedores de análise diferentes usam regras diferentes, o que é um dos motivos pelos quais dois sites podem informar números diferentes para o mesmo grupo de detentores. Trate cada número como uma estimativa com margem de erro, seja quem for que o publique.

O que é uma baleia de bitcoin?

Baleia (whale) é uma gíria informal para um detentor, ou um único endereço, com saldo grande o bastante para que seus movimentos possam afetar o mercado. Não existe um limite oficial. Cada site de análise escolhe o seu, e a palavra não diz nada sobre quem está por trás do saldo. Uma baleia pode ser uma pessoa, uma empresa, um fundo ou uma carteira de corretora.

Os movimentos das baleias costumam virar manchete. Tenha cuidado com as histórias associadas a eles. Moedas que passam entre duas carteiras do mesmo dono podem parecer uma venda, e moedas enviadas a uma corretora costumam ser lidas como sinal de venda, embora o dono possa estar reorganizando o armazenamento ou movendo recursos por outro motivo. Essas leituras são palpites.

Importa que poucos detentores tenham muito?

Importa de algumas maneiras, e cada uma tem um contra-argumento.

Impacto no preço. Um grande detentor que vendesse rapidamente poderia mover o preço, sobretudo em um mercado com pouca liquidez. Grandes detentores costumam vender em partes ou por meio de negociações privadas para limitar esse efeito. Um grande saldo visível também pode pertencer a muitos clientes, então a decisão de vender não é de um único dono. Por que o Bitcoin é tão volátil? trata do que move o preço.

Governança. O Bitcoin não tem votação embutida ponderada por moedas. As regras são aplicadas pelos nós que as pessoas rodam, então uma mudança precisa de ampla adoção, como explica O que é um nó Bitcoin? Isso difere de designs em que moedas em staking têm peso, como discutido em Prova de trabalho versus prova de participação. Grandes detentores, mineradores e corretoras ainda podem influenciar os debates e escolher qual software apoiar.

Risco de custódia. A concentração da custódia pode importar mais do que a concentração da propriedade. Se as moedas de muita gente estão em uma única plataforma, uma falha ou um ataque hacker atinge todas elas. Esse é o argumento a favor da opção descrita em O poder da autocustódia.

As estatísticas de propriedade também tendem a parecer mais concentradas do que a realidade, porque contam endereços e tratam os pioneiros e a custódia agrupada como detentores únicos. Um gráfico que parece concentrado é motivo para perguntas, não um veredicto.

Onde você pode olhar por conta própria?

Você pode consultar vários tipos de fontes públicas, e nenhuma delas dá uma resposta definitiva.

• Sites de análise on-chain. Publicam rich lists, rótulos de endereços e painéis de saldo de corretoras. Leia a página de metodologia antes de confiar em um número e observe a data.
• Exploradores de blocos (block explorers). Mostram o saldo e o histórico de qualquer endereço que você colar, mas não quem é o dono.
• Documentos de empresas. As empresas de capital aberto dos Estados Unidos descrevem suas posições em bitcoin e como as guardam nos relatórios que arquivam na SEC, o órgão regulador do mercado de capitais dos EUA.
• Divulgações de fundos. Muitos fundos publicam suas posições nos próprios sites e em documentos regulatórios.
• Anúncios de governos e tribunais. As apreensões de moedas em casos criminais às vezes são anunciadas publicamente.

Desconfie de postagens em redes sociais que anunciam movimentos de baleias e de quem vende sinais de “rastreamento de baleias”. Dados de propriedade são contexto, não motivo para comprar ou vender. Para decisões sobre o seu próprio dinheiro, um profissional financeiro qualificado pode olhar para a sua situação como um todo, e a trilha Comece aqui é uma boa base se os fundamentos ainda forem novidade.

Leia a seguir

• Quem é Satoshi Nakamoto? O que sabemos e o que não sabemos: os fatos documentados sobre o criador e as moedas iniciais.
• O que acontece com os bitcoins perdidos?: por que as moedas perdidas continuam no livro-razão e por que ninguém consegue recuperá-las.
• O Bitcoin é privado? O que as transações revelam: como os endereços são ligados a identidades.