Futuros de Bitcoin explicados: como funcionam e para que servem

Ideias principais

• Um futuro de bitcoin é um contrato para comprar ou vender a um preço fixado hoje, em uma data definida no contrato. A maioria dos contratos tem liquidação financeira, então nenhuma moeda troca de mãos.
• Os futuros usam margem: um depósito controla uma posição muito maior. Isso é alavancagem, e ela amplia as perdas tanto quanto os ganhos.
• Mineradores e fundos usam futuros para se proteger (hedge), e operadores os usam para especular nos dois sentidos. Os futuros perpétuos das plataformas de criptomoedas não têm vencimento e usam uma taxa de financiamento.
• Bolsas reguladas e plataformas não reguladas diferem em supervisão e nas vias de recurso. Um fundo baseado em futuros guarda contratos, não moedas, e por isso difere de um ETF (fundo de índice negociado em bolsa) à vista.
• A alavancagem pode apagar um depósito rapidamente, e muitos iniciantes perdem dinheiro. Este artigo explica os instrumentos e não sugere nenhuma estratégia.

O que são futuros de bitcoin?

Um contrato futuro de bitcoin é um acordo para comprar ou vender bitcoin a um preço fixado hoje, em uma data definida no contrato. A negociação de bitcoin com entrega imediata é chamada de mercado à vista (spot). Em um contrato futuro, as duas partes combinam os termos agora e liquidam depois.

Os futuros são muito mais antigos que o Bitcoin. O exemplo clássico é o de um agricultor de trigo e um padeiro. Na primavera, o agricultor teme que o preço caia até a colheita, e o padeiro teme que ele suba. Os dois combinam hoje um preço para o trigo entregue no outono, e assim ambos sabem em que pé estão. Um futuro de bitcoin funciona do mesmo jeito, com o preço do bitcoin no lugar do preço do trigo.

Os contratos são padronizados: cada um especifica seu tamanho, sua data de vencimento e a forma de liquidação. A maioria dos operadores encerra a posição antes do vencimento, assumindo o lado oposto. A CME Group, uma grande bolsa de derivativos dos Estados Unidos, lançou futuros de bitcoin em dezembro de 2017, e uma segunda bolsa americana havia listado o seu próprio contrato cerca de uma semana antes.

Qual é a diferença entre futuros com liquidação financeira e com liquidação física?

Em um contrato com liquidação financeira, a diferença entre o preço do contrato e um preço de referência é paga em dólares americanos, e nenhum bitcoin troca de mãos. Em um contrato com liquidação física, o vendedor entrega bitcoin de verdade. Se você comprou um contrato com liquidação financeira e o preço de referência no vencimento está acima do seu, o vendedor paga a diferença a você. Se está abaixo, quem paga é você.

Os futuros de bitcoin listados pela CME têm liquidação financeira com base em uma taxa de referência publicada. Isso é mais simples para bolsas, intermediários e fundos, porque ninguém precisa guardar nem movimentar moedas.

Como funcionam a margem e a alavancagem?

Para abrir uma posição em futuros, você deposita uma margem, um depósito que é apenas uma fração do valor da posição. Isso é alavancagem: um depósito pequeno controla uma exposição maior, e lucros e perdas são calculados sobre a posição inteira, não sobre o depósito.

Veja uma ilustração com uma proporção inventada, que não é a exigência de nenhuma bolsa real. Suponha que o depósito seja igual a um décimo do valor da posição. Uma alta de um décimo no preço dobra o depósito. Uma queda de um décimo o zera. As exigências reais variam conforme o local de negociação e o produto e mudam com o tempo, então confira-as diretamente.

Quando as perdas consomem o depósito, o intermediário ou a plataforma emite uma chamada de margem, pedindo que você adicione dinheiro, ou encerra a posição automaticamente, o que se chama de liquidação forçada. Em um mercado rápido, isso pode acontecer em minutos. Muitos encerramentos forçados ao mesmo tempo podem empurrar o preço ainda mais, uma dinâmica descrita em Por que o Bitcoin é tão volátil? A Commodity Futures Trading Commission (CFTC), regulador americano de derivativos, alertou que operadores de futuros com margem podem perder mais do que o investimento inicial.

Para que servem os futuros de bitcoin?

Os futuros servem para proteção (hedge), para especulação e para comparar preços.

Proteção (hedge). Pense em um minerador que espera vender moedas recém-mineradas daqui a três meses. Ao vender futuros agora, ele fixa um preço. Se o mercado cai, o ganho no contrato compensa o menor valor das moedas. Se sobe, a perda no contrato compensa o maior valor. Uma proteção abre mão de uma possível alta em troca de certeza. A mineração de Bitcoin por dentro explica como os mineradores obtêm sua receita.

Especulação. Os operadores usam futuros para apostar em uma direção de preço sem ter bitcoin. Como um contrato pode ser vendido tão facilmente quanto comprado, apostar em uma queda é tão simples quanto apostar em uma alta.

Formação de preço. Os preços dos futuros refletem o que os operadores esperam, e as pessoas os acompanham junto com o preço à vista. Os operadores também exploram as diferenças entre os dois, o que tende a mantê-los ligados. Até que ponto os futuros antecedem o mercado à vista ou o seguem é motivo de debate.

Os futuros mudam o próprio Bitcoin?

Não. Um contrato futuro é um acordo sobre preço. Ele não cria, não destrói nem move nenhum bitcoin na blockchain (cadeia de blocos), e não pode mudar as regras que os nós aplicam. A quantidade de moedas em existência segue o cronograma de emissão descrito em O que é o halving do Bitcoin?, aconteça o que acontecer nos mercados de derivativos. Se os futuros estabilizam ou desestabilizam o preço é uma questão debatida nos dois sentidos.

O que são futuros perpétuos e a taxa de financiamento?

Um futuro perpétuo é um contrato sem data de vencimento, oferecido principalmente por plataformas de negociação de criptomoedas, que começaram a listá-los por volta de 2016. Um futuro comum é puxado em direção ao preço à vista à medida que o vencimento se aproxima. Um perpétuo não tem essa data, então a plataforma usa uma taxa de financiamento (funding rate).

A taxa de financiamento é um pagamento periódico entre operadores. Quando o perpétuo é negociado acima do preço à vista, quem aposta na alta costuma pagar a quem aposta na queda. Quando é negociado abaixo, o pagamento corre no sentido contrário. O dinheiro costuma ir de um operador a outro, e não para a plataforma, e o intervalo varia conforme a plataforma.

Assim, uma posição mantida por muito tempo pode custar dinheiro ou render dinheiro, além dos riscos da margem e da liquidação forçada. As regras sobre quem pode oferecer ou usar perpétuos diferem de país para país e mudam, então confira o que é permitido onde você mora.

Como os futuros regulados diferem das plataformas não reguladas?

Em uma bolsa regulada, uma câmara de compensação fica entre compradores e vendedores, a margem é cobrada e ajustada diariamente e valem regras como os limites de posição. Nos Estados Unidos, a CFTC supervisiona os futuros negociados em bolsas reguladas, e os intermediários (brokers) que recebem ordens de clientes precisam estar registrados. A CME citou esses controles de risco quando listou o seu contrato.

As plataformas não reguladas oferecem menos proteções. Algumas ficam sediadas no exterior e podem não estar abertas a clientes do seu país. Se uma delas quebra ou congela os saques, seu saldo é apenas um direito de crédito contra uma empresa, como mostraram as falências de 2022, um risco tratado em O Bitcoin é seguro?

Nos Estados Unidos, a CFTC recomenda verificar se quem vende futuros ou opções sobre moedas virtuais está registrado. Os futuros também atraem golpes: plataformas falsas, grupos de “sinais” e contas administradas que prometem retornos garantidos. Os padrões estão listados em Golpes comuns com Bitcoin e como reconhecê-los.

O que é um ETF de futuros de bitcoin e como ele difere de um ETF à vista?

Um ETF de futuros de bitcoin é um fundo que guarda contratos futuros e nenhum bitcoin. Os primeiros fundos desse tipo nos Estados Unidos foram lançados em outubro de 2021, e os ETFs à vista, que guardam moedas, começaram a ser negociados nos Estados Unidos em janeiro de 2024.

A principal diferença é a rolagem. Os futuros vencem, então o fundo precisa vender os contratos perto do vencimento e comprar os seguintes. Quando os contratos mais distantes custam mais que os mais próximos, uma condição chamada contango, cada rolagem custa dinheiro ao fundo, e documentos de fundos descreveram os futuros de bitcoin como passando longos períodos nesse estado. Com o tempo, o retorno de um fundo de futuros pode ficar abaixo do retorno do próprio bitcoin.

Em um boletim conjunto para investidores, de junho de 2021, a SEC e a CFTC, reguladores americanos de valores mobiliários e de derivativos, alertaram que um fundo desse tipo pode não acompanhar o preço do bitcoin, porque os preços dos futuros podem diferir do preço à vista e os contratos que vencem precisam ser substituídos. Nos Estados Unidos, o prospecto de um fundo, registrado na SEC, explica como ele funciona e o que cobra.

Quais são os riscos?

Os futuros trazem os riscos de ter bitcoin, mais os da alavancagem e das datas de vencimento.

Um depósito pode desaparecer rápido. Com alavancagem, um movimento modesto contra você pode consumir todo o depósito, e um mercado acelerado pode encerrar a posição à força antes que você consiga reagir.

As perdas podem superar o que você colocou. Dependendo do produto e do local de negociação, você pode dever mais do que o seu depósito. Os reguladores pedem que as pessoas só especulem com dinheiro que podem perder.

Os custos se acumulam. Taxas de negociação, a diferença entre os preços de compra e de venda, os pagamentos de financiamento e o custo da rolagem reduzem o resultado. Leia os termos, porque os valores variam e mudam.

As regras diferem e mudam. O que é legal ou está disponível para você depende do seu país e, em alguns lugares, da sua região. Os impostos sobre futuros podem diferir dos impostos sobre ter moedas, então consulte um profissional de tributação.

A complexidade favorece erros. Datas de vencimento, termos de liquidação, regras de margem e preços de liquidação forçada variam conforme o produto, e muitos iniciantes perdem dinheiro em operações alavancadas.

Os futuros foram feitos para operadores e instituições. Você não precisa deles para ter bitcoin, e eles trazem riscos que ter moedas ou cotas de fundos não traz. Um profissional financeiro qualificado pode analisar a sua situação, e a trilha Comece aqui cobre primeiro o básico.

Leia a seguir

• Por que o Bitcoin é tão volátil? E alguém consegue prever uma queda?: alavancagem, vendas forçadas e por que as oscilações são grandes.
• Golpes comuns com Bitcoin e como reconhecê-los: as plataformas falsas e as promessas de retorno garantido que você deve evitar.
• O Bitcoin é seguro? Os riscos reais e os golpes mais comuns: os riscos reais de ter bitcoin, entre eles o de uma plataforma que quebra.
• A mineração de Bitcoin por dentro: como os mineradores obtêm sua receita.