Bitcoin-Futures erklärt: wie sie funktionieren und wofür sie genutzt werden

Das Wichtigste in Kürze

• Ein Bitcoin-Future (deutsch: Terminkontrakt) ist ein Vertrag, Bitcoin zu einem heute festgelegten Preis an einem im Vertrag bestimmten Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Die meisten Kontrakte werden in bar abgerechnet, es wechseln also keine Coins den Besitzer.
• Futures arbeiten mit Margin (Sicherheitsleistung): Eine Einlage steuert eine deutlich größere Position. Das ist der Hebel (Leverage), und er vergrößert Verluste ebenso wie Gewinne.
• Miner und Fonds nutzen Futures zur Absicherung, Trader zur Spekulation in beide Richtungen. Perpetual Futures (Futures ohne Verfallsdatum) auf Krypto-Plattformen nutzen stattdessen eine Funding Rate, eine regelmäßige Zahlung zwischen den Tradern.
• Regulierte Börsen und unregulierte Plattformen unterscheiden sich bei Aufsicht und Rückgriffsmöglichkeiten. Ein Fonds auf Futures-Basis hält Kontrakte und keine Coins, deshalb unterscheidet er sich von einem Spot-ETF (börsengehandelter Fonds).
• Der Hebel kann eine Einlage schnell vernichten, und viele Einsteiger verlieren Geld. Dieser Artikel erklärt die Instrumente und empfiehlt keine Strategie.

Was sind Bitcoin-Futures?

Ein Bitcoin-Futures-Kontrakt ist eine Vereinbarung, Bitcoin zu einem heute festgelegten Preis an einem im Kontrakt bestimmten Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Der Handel mit Bitcoin bei sofortiger Lieferung heißt Spotmarkt. Bei einem Futures-Kontrakt einigen sich beide Seiten jetzt auf die Bedingungen und rechnen später ab.

Futures sind viel älter als Bitcoin. Das klassische Beispiel sind ein Weizenbauer und ein Bäcker. Im Frühjahr fürchtet der Bauer, der Preis könne bis zur Ernte fallen, und der Bäcker fürchtet, er könne steigen. Beide vereinbaren heute einen Preis für Weizen, der im Herbst geliefert wird, sodass beide wissen, woran sie sind. Ein Bitcoin-Future funktioniert genauso, nur mit dem Preis von Bitcoin statt dem von Weizen.

Kontrakte sind standardisiert: Jeder legt Größe, Verfallsdatum und Art der Abrechnung fest. Die meisten Trader schließen ihre Position vor dem Verfall, indem sie die Gegenseite einnehmen. Die CME Group, eine große Derivatebörse in den USA, führte im Dezember 2017 Bitcoin-Futures ein, und eine zweite US-Börse hatte etwa eine Woche zuvor einen eigenen Kontrakt gelistet.

Worin unterscheiden sich Futures mit Barausgleich und mit physischer Lieferung?

Bei einem Kontrakt mit Barausgleich (Cash Settlement) wird die Differenz zwischen dem Kontraktpreis und einem Referenzpreis in US-Dollar gezahlt, und es wechseln keine Bitcoin den Besitzer. Bei einem Kontrakt mit physischer Lieferung liefert der Verkäufer tatsächliche Bitcoin. Wenn Sie einen Kontrakt mit Barausgleich gekauft haben und der Referenzpreis beim Verfall über Ihrem liegt, zahlt der Verkäufer Ihnen die Differenz. Liegt er darunter, zahlen Sie.

Die Bitcoin-Futures, die an der CME gelistet sind, werden in bar gegen einen veröffentlichten Referenzkurs abgerechnet. Das ist für Börsen, Broker und Fonds einfacher, weil niemand Coins halten oder bewegen muss.

Wie funktionieren Margin und Hebel?

Um eine Futures-Position zu eröffnen, hinterlegen Sie Margin, eine Einlage, die nur ein Bruchteil des Positionswerts ist. Das ist der Hebel: Eine kleine Einlage steuert ein größeres Engagement, und Gewinne und Verluste werden auf die gesamte Position berechnet, nicht auf die Einlage.

Hier eine Veranschaulichung mit einem erfundenen Verhältnis, das keiner tatsächlichen Anforderung einer Börse entspricht. Angenommen, die Einlage entspricht einem Zehntel des Positionswerts. Steigt der Kurs um ein Zehntel, verdoppelt sich die Einlage. Fällt er um ein Zehntel, ist sie aufgezehrt. Die tatsächlichen Anforderungen unterscheiden sich je nach Handelsplatz und Produkt und ändern sich, prüfen Sie sie daher direkt.

Zehren Verluste die Einlage auf, verschickt der Broker oder die Plattform entweder eine Nachschussforderung (Margin Call) und bittet Sie, Geld nachzuschießen, oder er schließt die Position automatisch, was Liquidation heißt. In einem schnellen Markt kann das innerhalb von Minuten geschehen. Viele erzwungene Schließungen auf einmal können den Kurs weiter treiben, eine Dynamik, die Warum ist Bitcoin so volatil? beschreibt. Die CFTC (Commodity Futures Trading Commission), die US-Aufsicht für Derivate, hat gewarnt, dass Trader in Futures mit Margin mehr als ihren ursprünglichen Einsatz verlieren können.

Wofür werden Bitcoin-Futures genutzt?

Futures dienen der Absicherung, der Spekulation und dem Vergleich von Preisen.

Absicherung (Hedging). Nehmen Sie einen Miner, der in drei Monaten neu geminte Coins verkaufen will. Verkauft er jetzt Futures, legt er einen Preis fest. Fällt der Markt, gleicht der Gewinn aus dem Kontrakt den geringeren Wert der Coins aus. Steigt er, gleicht der Verlust aus dem Kontrakt den höheren Wert aus. Eine Absicherung tauscht mögliche Kursgewinne gegen Sicherheit. Bitcoin-Mining von innen: ein Blick in eine Mining-Anlage erklärt, wie Miner ihr Einkommen erzielen.

Spekulation. Trader nutzen Futures, um auf eine Kursrichtung zu wetten, ohne Bitcoin zu besitzen. Da sich ein Kontrakt so leicht verkaufen wie kaufen lässt, ist die Wette auf einen Rückgang so einfach wie die auf einen Anstieg.

Preisfindung. Futures-Preise spiegeln wider, was Trader erwarten, und man beobachtet sie neben dem Spotpreis. Trader nutzen auch Abweichungen zwischen beiden aus, was dazu neigt, sie aneinander gekoppelt zu halten. Wie weit Futures dem Spotmarkt vorauslaufen oder ihm folgen, ist umstritten.

Verändern Futures Bitcoin selbst?

Nein. Ein Futures-Kontrakt ist ein Anspruch, der sich auf den Preis bezieht. Er erzeugt, vernichtet oder bewegt keine Bitcoin auf der Blockchain und kann die Regeln, die Nodes durchsetzen, nicht ändern. Die Zahl der existierenden Coins folgt dem Ausgabeplan, den Was ist das Bitcoin-Halving? beschreibt, was auch immer an den Derivatemärkten geschieht. Ob Futures den Kurs stabilisieren oder verunsichern, wird in beide Richtungen argumentiert.

Was sind Perpetual Futures und die Funding Rate?

Ein Perpetual Future ist ein Kontrakt ohne Verfallsdatum, der hauptsächlich von Krypto-Handelsplattformen angeboten wird, die ihn seit etwa 2016 listen. Ein gewöhnlicher Future nähert sich dem Spotpreis, je näher der Verfall rückt. Ein Perpetual hat kein solches Datum, daher setzt die Plattform stattdessen auf eine Funding Rate (Finanzierungsrate).

Die Funding Rate ist eine regelmäßige Zahlung zwischen Tradern. Notiert der Perpetual über dem Spotpreis, zahlen in der Regel diejenigen, die auf steigende Kurse setzen, an diejenigen, die auf fallende setzen. Notiert er darunter, fließt die Zahlung in die andere Richtung. Das Geld geht in der Regel zwischen den Tradern hin und her und nicht an die Plattform, und der Abstand zwischen den Zahlungen unterscheidet sich je nach Plattform.

Eine lange gehaltene Position kann deshalb Geld kosten oder einbringen, zusätzlich zu den Risiken von Margin und Liquidation. Die Regeln dazu, wer Perpetuals anbieten oder nutzen darf, unterscheiden sich je nach Land und ändern sich; prüfen Sie daher, was an Ihrem Wohnort erlaubt ist.

Wie unterscheiden sich regulierte Futures von unregulierten Plattformen?

An einer regulierten Börse steht eine Clearingstelle (Clearinghouse) zwischen Käufern und Verkäufern, die Margin wird täglich eingezogen und angepasst, und es gelten Regeln wie Positionslimits. In den USA beaufsichtigt die CFTC Futures an regulierten Börsen, und die Broker, die Kundenaufträge abwickeln, müssen registriert sein. Die CME verwies auf solche Risikokontrollen, als sie ihren Kontrakt listete.

Unregulierte Plattformen bieten weniger Schutz. Manche haben ihren Sitz im Ausland und stehen Kunden in Ihrem Land womöglich nicht offen. Fällt eine aus oder sperrt sie Auszahlungen, ist Ihr Guthaben nur eine Forderung gegen ein Unternehmen, wie die Zusammenbrüche von 2022 gezeigt haben, ein Risiko, das Ist Bitcoin sicher? behandelt.

Die US-Aufsicht CFTC rät, zu prüfen, ob jeder, der Ihnen Futures oder Optionen auf virtuelle Währungen verkauft, registriert ist. Futures ziehen auch Betrug an: falsche Plattformen, „Signal“-Gruppen und verwaltete Konten, die garantierte Renditen versprechen. Häufige Bitcoin-Betrugsmaschen und wie Sie sie erkennen listet die Muster auf.

Was ist ein Bitcoin-Futures-ETF, und wie unterscheidet er sich von einem Spot-ETF?

Ein Bitcoin-Futures-ETF ist ein Fonds, der Futures-Kontrakte hält und keine Bitcoin. Die ersten US-Fonds dieser Art kamen im Oktober 2021 auf den Markt, und Spot-ETFs, die Coins halten, werden in den USA seit Januar 2024 gehandelt.

Der Hauptunterschied ist das Rollen. Futures laufen aus, daher muss ein Fonds Kontrakte kurz vor dem Verfall verkaufen und spätere kaufen. Kosten spätere Kontrakte mehr als nähere, ein Zustand namens Contango, kostet jedes Rollen den Fonds Geld, und Fondsdokumente haben beschrieben, dass sich Bitcoin-Futures lange Zeit in diesem Zustand befinden. Auf Dauer kann die Rendite eines Futures-Fonds hinter der von Bitcoin selbst zurückbleiben.

Die SEC, die US-Wertpapieraufsicht, und die CFTC warnten im Juni 2021 in einem gemeinsamen Anlegerhinweis, dass ein solcher Fonds den Bitcoin-Kurs womöglich nicht abbildet, weil Futures-Preise vom Spotpreis abweichen können und auslaufende Kontrakte ersetzt werden müssen. Der bei der SEC eingereichte Prospekt eines US-Fonds erklärt, wie er funktioniert und was er kostet.

Welche Risiken gibt es?

Futures bergen die Risiken des Haltens von Bitcoin, dazu die des Hebels und der Verfallstermine.

Eine Einlage kann schnell verschwinden. Mit Hebel kann eine moderate Bewegung gegen Sie die gesamte Einlage aufzehren, und ein schneller Markt kann eine Position liquidieren, bevor Sie reagieren können.

Verluste können mehr betragen als Ihr Einsatz. Je nach Produkt und Handelsplatz schulden Sie womöglich mehr als Ihre Einlage. Aufsichtsbehörden raten dazu, nur mit Geld zu spekulieren, dessen Verlust man verkraften kann.

Kosten summieren sich. Handelsgebühren, die Spanne zwischen Kauf- und Verkaufspreis, Funding-Zahlungen und die Kosten des Rollens schmälern das Ergebnis. Lesen Sie die Bedingungen, denn die Beträge variieren und ändern sich.

Regeln unterscheiden sich und ändern sich. Was erlaubt oder für Sie zugänglich ist, hängt von Ihrem Land ab, in den USA mitunter auch vom Bundesstaat. Steuern auf Futures können sich von Steuern auf das Halten von Coins unterscheiden; fragen Sie daher eine Steuerfachperson.

Komplexität verleitet zu Fehlern. Verfallstermine, Abrechnungsbedingungen, Margin-Regeln und Liquidationspreise sind je nach Produkt verschieden, und viele Einsteiger verlieren beim gehebelten Handel Geld.

Futures sind für Trader und Institutionen gemacht. Sie brauchen sie nicht, um Bitcoin zu besitzen, und sie bringen Risiken mit sich, die das Halten von Coins oder Fondsanteilen nicht hat. Eine qualifizierte Finanzfachperson kann auf Ihre Situation schauen, und der Lernpfad „Hier starten“ behandelt zuerst die Grundlagen.

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