Warum hat Bitcoin einen Wert?

Das Wichtigste in Kürze

• Bitcoin wird nicht von einer Regierung, einem Unternehmen oder einem physischen Rohstoff gedeckt. Sein Wert entsteht daraus, was Menschen dafür einzutauschen bereit sind.
• Drei Ideen erklären den größten Teil dieser Bereitschaft: Knappheit, Vertrauen in feste öffentliche Regeln und Netzwerkeffekte.
• Wert zu haben ist nicht dasselbe wie ein stabiler Kurs. Der Kurs von Bitcoin wird von Angebot und Nachfrage bestimmt und kann stark schwanken.
• Auch Skeptiker haben ernsthafte Argumente, und sie zu verstehen gehört dazu, wenn man Bitcoin verstehen will.

Was „Wert“ hier bedeutet

Ökonomen weisen darauf hin, dass etwas Wert hat, wenn Menschen andere Dinge dafür aufgeben. Das gilt für einen Dollar, ein Haus und eine Aktie. Die Frage ist, was sie begehrt macht.

Ein US-Dollar wird akzeptiert, weil die US-Regierung verlangt, dass Steuern in ihm gezahlt werden, und weil Gerichte Verträge durchsetzen, die in ihm geschlossen wurden. Gold ist wegen Schmuck, Industrie und einer langen Geschichte als Wertspeicher gefragt. Bitcoin hat weder ein staatliches Mandat noch einen industriellen Nutzen. Warum wollen Menschen ihn dann?

Knappheit: ein Angebot, das sich nicht aufblähen lässt

Das Angebot von Bitcoin ist durch die Regeln, die jeder Node durchsetzt, auf 21 Millionen Coins begrenzt. Neue Coins werden nach einem bekannten Zeitplan freigegeben, und die ausgegebene Menge halbiert sich etwa alle vier Jahre. Die Mechanik können Sie in Wie funktioniert Bitcoin? nachlesen.

Das ist ungewöhnlich. Eine Zentralbank kann mehr von ihrer Währung schaffen, und ein Bergbauunternehmen kann mehr Gold fördern, wenn der Preis steigt. Niemand kann das Angebot von Bitcoin erhöhen, ohne nahezu das ganze Netzwerk zu überzeugen, die Regeln zu ändern, was bei der Obergrenze noch nie geschehen ist.

Knappheit allein schafft jedoch keinen Wert. Vieles ist knapp und wertlos. Sie zählt nur in Verbindung mit Nachfrage.

Vertrauen in Regeln statt Vertrauen in Menschen

Die meisten Zahlungsmittel verlangen, dass Sie einer Institution vertrauen: einer Bank, die Ihr Guthaben verwahrt, einer Zentralbank, die die Kaufkraft schützt, einer Regierung, die ihre Schulden begleicht. Bitcoin verlangt, dass Sie veröffentlichten Regeln vertrauen, die jeder einsehen kann und die Tausende unabhängige Computer prüfen.

Befürworter finden das attraktiv, weil niemand das Angebot einfrieren, die Regeln heimlich ändern oder eine abgeschlossene Zahlung rückgängig machen kann. Kritiker entgegnen, dass der Wegfall von Institutionen auch Schutzmechanismen wegnimmt, etwa die Rückbuchung bei Betrug, die Einlagensicherung und einen Ansprechpartner, wenn etwas schiefgeht.

Eine ausführlichere Behandlung des Freiheitsarguments und seiner Abwägungen finden Sie in Bitcoin und monetäre Freiheit.

Netzwerkeffekte: mehr wert, je mehr Menschen es nutzen

Ein Telefon ist nutzlos, wenn Sie der Einzige sind, der eines besitzt. Jeder zusätzliche Nutzer macht das Netz für alle anderen nützlicher. Geld funktioniert genauso. Es ist teilweise deshalb wertvoll, weil andere es akzeptieren.

Bitcoin hat im Lauf der Zeit mehrere Schichten davon aufgebaut:

• Nutzer und Halter, die ihn für etwas Besitzenswertes halten.
• Infrastruktur: Kryptobörsen (Exchanges), Wallets (digitale Geldbörsen), Verwahrer, Zahlungsabwickler und, in den USA, regulierte Anlageprodukte wie Spot-Bitcoin-ETFs (börsengehandelte Fonds), deren Handel im Januar 2024 begann.
• Sicherheit: eine große Gruppe von Minern, die echtes Geld für Rechenleistung ausgibt, was das Umschreiben des Hauptbuchs teuer macht. Siehe Bitcoin-Mining von innen.
• Zeit: Das Netzwerk läuft seit Januar 2009 ununterbrochen, und eine lange Erfolgsbilanz schafft Vertrauen.

Diese Effekte verstärken sich gegenseitig, können aber auch in die Gegenrichtung wirken, wenn das Vertrauen schwindet.

Verleihen Energie oder „Proof of Work“ Bitcoin Wert?

Mining verbraucht Strom, und manche argumentieren, diese Kosten verankerten den Wert von Bitcoin so, wie die Produktionskosten manche Rohstoffe verankern. Andere weisen darauf hin, dass Kosten keinen Wert bestimmen: Wer viel Energie in etwas steckt, das niemand will, schafft nichts.

Die vertretbarere Sicht ist, dass Mining das Hauptbuch sichert. Diese Sicherheit ist ein Grund, warum Menschen dem System vertrauen, aber der Kurs entsteht weiterhin aus der Nachfrage, nicht aus dem, was Miner ausgeben.

Was „deckt“ Bitcoin?

Nichts deckt ihn im herkömmlichen Sinn. Sie können Bitcoin nicht gegen Gold, Dollar oder irgendeinen Vermögenswert eines Emittenten einlösen, denn es gibt keinen Emittenten. Sein Wert beruht auf dem Zusammenspiel von Knappheit, Vertrauen in die Regeln und der Größe des Netzwerks.

Ein fairer Vergleich ist der mit Gold, das ebenfalls keinen Emittenten hat und wegen seiner Knappheit und langen Geschichte gehalten wird. Der Vergleich ist unvollkommen, denn Gold hat Jahrhunderte an Geschichte und industrielle Verwendungen, während Bitcoin sehr viel neuer ist.

Die ehrlichen Gegenargumente

Ernsthafte Kritiker bringen Punkte vor, die abzuwägen sich lohnt.

• Volatilität. Eine Währung braucht einen stabilen Wert, um für die alltägliche Preisauszeichnung gut zu funktionieren. Der Kurs von Bitcoin ist in kurzer Zeit wiederholt um große Beträge gestiegen und gefallen.
• Keine Cashflows. Eine Aktie oder eine Mietimmobilie erzeugt Einkommen. Bitcoin nicht, deshalb hängt sein Kurs davon ab, was der nächste Käufer zahlt.
• Spekulation. Ein großer Teil des Handels ist spekulativ, und der Kurs wird stark von der Stimmung getrieben.
• Konkurrenz und Regeländerungen. Es gibt Tausende andere Kryptowährungen, und Regierungen können die Nutzung von Bitcoin regulieren oder einschränken.
• Das feste Angebot ist eine Entscheidung. Manche Ökonomen argumentieren, ein starres Angebot passe schlecht zu einer modernen Volkswirtschaft. Beide Seiten finden Sie in Die Rolle von Bitcoin in einer sich wandelnden Weltwirtschaft.

Was das in der Praxis bedeutet

Der Wert von Bitcoin ist eine soziale Tatsache, keine physische. Er besteht, weil genug Menschen glauben, dass andere ihn weiterhin akzeptieren werden, und er könnte sich ändern, wenn sich dieser Glaube ändert. Damit ist Bitcoin weder ein Betrug noch ein garantierter Wertspeicher.

Wer einen Kauf erwägt, sollte Bitcoin als risikoreiche Anlage behandeln, einen Betrag festlegen, dessen Verlust er verkraften könnte, und mit einer qualifizierten Finanzfachperson besprechen, wie sich das in seine Situation einfügt. Wenn Sie mit den Grundlagen noch nicht vertraut sind, führt Sie der Lernpfad „Hier starten“ der Reihe nach durch sie.

Weiterlesen

• Was ist Bitcoin? Eine einfache Einführung: die Grundlagen, falls Sie sie übersprungen haben.
• Wie funktioniert Bitcoin? Blöcke, Miner und Schlüssel: wie die Knappheit durchgesetzt wird.
• Bitcoin und monetäre Freiheit: das Für und Wider.
• Die Rolle von Bitcoin in einer sich wandelnden Weltwirtschaft: das makroökonomische Bild.
• Ist Bitcoin ein Wertspeicher? Bitcoin und Gold im Vergleich: das Wertspeicher-Argument und seine Grenzen.
• Warum ist Bitcoin so volatil? Und kann jemand einen Absturz vorhersagen?: was die Kursschwankungen antreibt.